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海外市场：海外策略

全球市场2023 下半年展望：软着陆与慢爬坡

美国紧信用加速下的“软着陆”：增长继续下行但今年大概率不致衰退，通胀在三季度末到“合意”水平（3%附近）；今年或难以降息。节奏上，三季度以通胀回落和加息停止主导，增长回落不显著；四季度以增长下行主导，通胀停止下行，倒逼明年降息预期。风险上，这一路径面临的上行风险（需求韧性）大于下行风险（需求断崖）。中国宽信用迟到下的“慢爬坡”：经济“托底有余而推高不足”，对应市场“下有底而上有顶”，但杠杆空间和长期目标可能会约束大规模刺激的可能性，因此基准情形仍是弱复苏格局，做波段和做结构（“哑铃”）就成为主要选择。节奏上，中国政策前置将放缓美国通胀下行路径，后置将有助托底全球需求。